「SaaS is Dead」
Anthropicが2026年1月12日に発表した業務向けAIエージェント「Claude Cowork」をきっかけに、SaaS株が大きく売られました。AIエージェントはSaaSを駆逐するのか、それとも進化を促す存在なのか。すでに多くのSaaS is Dead論争がSNSやPodcastで語られてきました。我々なりに株価急落の背景とAI時代に生き残るSaaSの条件を読み解きます。
アンソロピック・ショックはなぜ起きた？
「Claude Cowork」が発表された後のSaaS企業の株式市場の反応には、正直驚かされました。自分がSaaS投資家である以上、多少のバイアスがかかっている自覚はあります。それでも、さすがに売られすぎではないかという印象を持ちました。
消費者向けの領域では、すでにAIエージェントが最安値のフライトやホテルを探したり、買い物を代行したりといった使い方が現れています。私自身、Perplexityの専用ブラウザCometで試してみましたが、体験としてはかなり良好でした。ただし、現時点では完全に任せ切れるかというと、まだそこまでではないというのが率直な感想です。とはいえ、この進化の速さを見ていると、数カ月後には安心して任せられる場面が出てきても不思議ではないと感じます。
こうしたB2Cでの動きを踏まえれば、B2Bの現場に業務用AIエージェントが登場すること自体は、テクノロジーの流れとして十分に想定できるものです。One Capitalでも、AIがソフトウェアのUIやバックエンドを吸収していくAgent as a Serviceが台頭するという見立てを、2025年4月の時点で公表していました。
一方で、業務用AIエージェントはこれまで「概念としては理解できるが、実用化はまだ先」と見られていました。しかし、Claude Coworkの登場で、その認識が一変しました。
実用的なサービスが姿を現したことで、「仕事用のAIエージェント」という存在がよりイメージしやすくなりました。そして、こうしたAIエージェントがSaaSを代替し得るというシナリオが株式市場で一気に広がったことで、CRMのセールスフォースや人事管理SaaSのワークデイといった企業の株価が1月に大幅に下落したのだと理解しています。
SaaS企業への「実害」は？
危惧されていることは、大きく二つあります。
一つ目は、ユーザー企業がClaude CoworkのようなAIエージェントを活用してCRM、人事システム、経理などの内製化を進め、SaaSへのニーズが低下するのではないかという懸念です。
AIエージェントを使って社内システムを作ること自体は、技術的に不可能ではありません。しかし、UIはSaaSを模倣できても、裏側のアーキテクチャは簡単に再現できません。結果として機能面で劣ったり、バグが頻発したりする可能性が高いです。内製化がある程度進むにしても、SaaS企業への打撃はそれほど大きくならないというのが私の見立てです。本業に集中したい企業は、システムの改善やメンテナンスに人員を割くよりも、SaaSを使い続ける方が合理的だと判断するのではないでしょうか。
二つ目は、LLMを活用したAIエージェントがユーザー企業から大きなバリューを受け取るようになり、SaaS企業の取り分が減るのではないかという懸念です。
これまでユーザーは、セールスフォース、Workday、Slackといった複数のSaaSをそれぞれ使い分けるために操作方法を習得し、手動でデータをやり取りしてきました。しかしAIエージェントの時代には、自然言語による一つのインターフェースで、裏側にある複数のSaaSを横断的に活用できるようになります。
バリューチェーンは一般に上流ほど利益率が高く、下流ほど低くなります。バリューチェーンの頂点にAIエージェントが君臨するようになれば、SaaS企業はより下流に位置することになり、得られる利益は減少するでしょう。
株価急落は行き過ぎ
AIエージェントによってSaaS企業の利益が減少するという仮説が現実味を帯びてきたことで、SaaS企業への価値評価が厳しくなり、それが株価に反映されています。
ただし、今後の動きを予想するうえでは、米国と日本の市場環境の大きな違いも考慮しなければなりません。
米国ではすでにSaaSの企業IT予算に占める普及率が約20%に達しており、成長余地は限られています。成長率が低下すれば収益性向上を投資家から強く求められますが、AIエージェントの普及はそれをさらに難しくします。PERで30倍という高いマルチプルで評価されていた企業が、今では15倍の評価しか得られないというケースも十分ありえます。米国SaaS企業の株価はある程度リバウンドするでしょうが、アンソロピック・ショック前の水準には戻らないと私は見ています。
一方、日本ではSaaSの普及率はまだ約5%に留まっており、特に大手企業ではSIerがスクラッチ開発したシステムが主流です。多くの国内SaaS企業がアンソロピック・ショックで株価を下げていますが、成長余地が大幅に残されていることを踏まえると、現状は過剰に売られており、今後の上昇余地は大きいと考えています。
生き残るのはどんなSaaS？
AIエージェントが普及した未来に生き残るのは、CanvaやNotionのように自社サービスの中にAIを深く組み込んだ「AIエンベデッドSaaS」です。
SaaSにAIを埋め込むことで、企業固有のデータを活用し、業務の自動化にとどまらず、将来予測や意思決定の提案まで担えるようになります。バリューチェーンの上位に位置するChatGPTやClaudeのようなAIエージェントに「接続先」として選ばれるためにも、AI実装は今や必須です。
OpenAIが提供する「コネクタ」機能がその好例ですが、AIに対応していないSaaSはエージェントからの指示を受け取れず、ユーザーの選択肢から消えていくことになります。データの保存や可視化、手動の工数削減のみを提供し続ける旧来型のSaaSは、AI SaaSへと生まれ変わらない限り、生き残りが厳しくなるでしょう。
AIに「使われる側」ではなく、「選ばれる側」に回れるかどうか——それがSaaS企業の生死を分ける分岐点になりそうです。
続編でさらに詳しく分析します。
